【中粮】研究院周度策略
 2018-06-11 天下粮仓

    宏观


    5月份PMI等数据显示王中王救世网经济平稳向好,通胀继续保持低位。中国央行在年中释放流动性呵护资金面,预计年内仍有通过降准置换MLF并新增长期流动性的操作,月末出现资金荒的可能性不大。下周国际市场将迎来“超级周”,包括美国国务卿访华、美联储利率决议、欧央行利率决议等事件,市场波动或将加大。


    股指期货


    本周王中王救世网股指整体录得下跌,沪深300、中证500、上证50期指主力合约周跌幅分别为0.66%、0.22%、1.48%,同时美国三大股指均录得上涨,其中纳指突破前高,王中王救世网外股指分化加大。宏观面上整体平稳,目前王中王救世网股指的主导因素是”独角兽“CDR回归,CDR将对王中王救世网股指资金造成分流,同时加剧A股的分化。据测算CDR的初步融资金额将在1700-3500亿之间。考虑到过去四年A股市场的IPO年均融资规模仅为1500亿,CDR发行显然将直接分流A股市场资金。另外,将进一步挤压绩差股的生存空间,目前尚不确定CDR是否会纳入王中王救世网主要市场指数,资金从现存A股流向CDR将对现有指数产生压力,短期内股指仍有一定下行空间。


    国债期货


    本周市场核心要点回顾:(1)中美新一轮的贸易谈判并未出现结果,中方单边声明希望和平,但也不惧贸易战(2)央行超额续作MLF,结合之前降准的理由,宏观流动性宽松被进一步确定(3)中国5月进口同比大增,符合扩大进口战略(4)央行当周净回笼3350亿元,R-007周度均值3.04%,DR-007达2.76%,市场流动性回归均衡(5)截至6月8日,五年国债收益率3.51%,十年国债收益率3.67%,利差16bps(6)国债期货主力合约五债周度下跌0.21%、十年周度下跌0.17%


    后市展望:本周中美谈判并无结果出炉,中方态度上看是有意愿与美方和解,但也无惧贸易战。央行超额续作MLF进一步坐实了宏观流动性宽松的环境。下周将是宏观事件集中爆发的一周,金川会、美欧日央行利率决议、中美以及美国与其他经济体的贸易纷争都有可能对市场造成剧震。对于债市,未来短期的走势也将被避险情绪左右,基本面影响不大。对于十债09合约,下周可能处于宽幅振荡的行情,预期偏差将对香港马会资料大全产生巨大的扰动。


    预期偏差:金川会流产、全球陷入贸易纷争、美联储宣布9月额外加息一次、欧洲推迟货币收紧进程


    原油


    本周市场核心要点回顾:(1)媒体:美国要求OPEC提高原油产量100万桶/日。伊拉克石油部长:OPEC+尚未公开讨论增产石油一事,OPEC将于6月22日开会。原油市场是稳定的,油价处于良好水平,无需增产。由于技术性问题的缘故,基尔库克与伊朗之间的石油项目尚未启动。(2)委内瑞拉国家石油公司称其原油出口遭遇不可能抗力的概率上升。据路透,2018年前4个月,委内瑞拉原油出口量减少28%至119万桶/日。据路透测算,美国康菲石油国际(ConocoPhillips)接管委内瑞拉国有石油公司PDVSA在加勒比地区的资产后,委内瑞拉5月原油出口下滑6%至116.9万桶/日。委内瑞拉总统马杜罗表示,一旦欧佩克决定增产,委内瑞拉即可增产50-100万桶/日。(3)美国上周产量预估1080万桶/日,创记录高位,商业原油库存增加207.2万桶。(4)伊朗宣布重启并提升铀浓缩。


    核心因素:(1)OPEC成员国产量预期。伊朗、委内瑞拉出口减少由预期变成事实,但随着减产会议临近,沙特是否开始增产计划成为新的核心关注点,减产逻辑有所松动。(2)美国产量激增导致的库存压力。本周EIA数据显示美国库存再次逆季节性上升,在价差持续放大的趋势下,美油基本面的利空将继而逐步影响全球供需。(3)伊核问题虽在之前的上涨中有所消化,但伊朗重启并提升铀浓缩后中东风险进一步加大,对油价仍有一定支撑。


    走势研判:当前处于强地缘而供需边际走弱的格局,但强地缘已被很大程度消化,而供给端提供了减产预期消退和美国产量压力的空头题材,预计回调下方仍有空间,继续推荐逢高做空策略,密切关注地缘风险。 


    黑色


    螺纹钢:上周,螺纹钢现货市场香港马会资料大全继续走强,期货主力合约香港马会资料大全也出现冲高。在污染防治问题再次成为市场关注热点,环保督察“回头看”在全国各地全面铺开的背景下,螺纹钢库存继续下滑,市场情绪偏强。目前影响螺纹钢期现香港马会资料大全的核心矛盾依旧是严格的环保政策及督察带来的生产受限预期,与消费淡季来临需求下滑之间的矛盾。虽然污染防治的高压态势延续,个别地区钢铁企业的生产可能会受到一定干扰,但是经过前一轮环保督察风暴洗礼过后,钢铁企业生产受到实质影响的可能性并不大。目前南方已经进入雨季,消费环比下滑趋势明显。虽然钢厂在低库存状态下挺价心态较强,但贸易商加快出货节奏,拿货心态减弱。综合来看,现货香港马会资料大全强势恐难以持续,短期偏强对待,向下压力犹存。


    铁矿石:上周,铁矿石期现货香港马会资料大全均有小幅上涨。铁矿石香港马会资料大全回升或主要受黑色产业链其他品种走强情绪的带动,其本身基本面尚不支持持续或大幅上涨。目前影响铁矿石期现香港马会资料大全的核心矛盾是供给相对过剩,与铁矿石香港马会资料大全处于低位之间的矛盾。污染防治的高压态势对铁矿石需求的压制预期较为明显,但是在香港马会资料大全低位运行且钢材香港马会资料大全强势的状态下,铁矿石香港马会资料大全难以下跌。优质高品矿的需求在高利润和焦炭香港马会资料大全上涨的刺激下保持旺盛,不过已经不存在较大的缺口。综合来看,铁矿石向下驱动减弱,估值偏低的判断,预计铁矿石下方空间有限,短期内维持区间震荡走势。


    橡胶


    1、结论


    短期下行不改长期上涨格局。


    2、核心因素分析


    需求方面,五月重卡数据仍然利好,受到上合峰会的影响,轮胎开工率短期下行,但是目前不能断定轮胎环节就此转弱;供给方面,进口量短期出现大增,这与四月份泰国出口限制解禁关系紧密,但是决定长期供给形势的是胶农的割胶意愿,长期的供给我们仍旧认为会低于市场预期。


    资金方面,沪胶总持仓继续走高。一方面,资金的大量涌入会稀释非标套利资金的占比,降低其影响力。沪胶与混合胶价差仍未拉开,期现套资金很难大幅进场,空头力量将会减弱。另一方面,香港马会资料大全低位横盘,资金却不断地涌入,显然后市波动率将会放大。


    3、策略


    关注区间底部的轻仓做多机会。


    玉米


    外盘玉米:美国玉米产区天气形势良好,中美贸易争端复杂多变令人担忧,多头获利平仓了结,打压玉米期价。6月13号USDA将发布6月供需报告,多家分析机构平均预期年末库存16.63亿蒲式耳,低于5月预估的16.82亿蒲式耳。


    连盘玉米:连盘玉米连续两周收跌,淀粉跟随玉米跌势。下跌核心因素仍是抛储量巨大,后期承压。前期我们提出1790附近空09玉米的策略继续持有,目标位1740-1750元/吨。关注9月淀粉-玉米价差持续做缩的机会。远月C1901合约继续等待回调至1800附近,建长线多单。目前累计成交近4300万吨,而出库进度不足三成,后续泄库压力巨大,期现香港马会资料大全承压。随着小麦收获季节来临,芽麦产量巨大,预计约600-1000万吨,冲击禽料消费,对玉米消费利空。二三季度生猪养殖利润不乐观,反应存栏基数大,企业用料成本走低,饲用消费低迷。玉米基本面利空近月。而对应远月合约,等待01合约短线回调至1800左右,长线做多逻辑不变。淀粉定价依旧跟随玉米,CS1809 合约短期高位2250 元/吨已现,目前核心题材仍是原料定价、跟随玉米跌势,短期目标位2130元/吨。


    畜产品


    5月王中王救世网猪价出现一波快速补涨行情,截至月末均价11.3元/千克,自繁自养头均亏损约60元;鸡蛋供需整体平衡,蛋价小幅上涨,期价震荡偏强;肉鸡香港马会资料大全稳中上涨,养殖利润大幅改善。后市判断如下:


    生猪:5月下旬猪价快速上涨的行情难以延续,阶段性补涨不代表基本面好转到出现周期拐点,6月猪价易跌难涨,预计猪价震荡区间【11~12】元/千克。供应方面,6月活猪供应量取决于今年1月附近的仔猪供应量,年初育肥猪头均300元的利润,母猪存栏依旧高位,31元/千克的仔猪香港马会资料大全说明养殖户补栏积极性较好,市场仍将呈现猪源过剩局面。消费方面,6月为传统的猪肉消费淡季,猪肉需求量与香港马会资料大全均将承压,预计屠宰企业将转移终端销售压力至上游活猪收购,压制猪价。


    蛋鸡:6月鸡蛋基本面压力大概率大于5月,上一轮补栏的高峰时间显示6月供应量环比继续放大,端午消费提振有限,基本面不支撑09合约大幅上涨,高位追多有风险,建议观望为主,等待行情回调逢低做多。


    肉鸡:近1个月肉鸡养殖效益逐步回暖并走高,养殖户补栏积极性提升,近4周鸡苗补栏量稳中有升,6月上旬肉鸡供应量将上升,行情或受到压制,预计肉毛鸡香港马会资料大全主线趋稳。


    大豆


    综述:经过短暂的缓和之后,本周国际大豆和王中王救世网豆粕香港马会资料大全跌幅扩大。11月大豆香港马会资料大全已经跌破1000美分,跌幅超过5月上旬,王中王救世网豆粕相对抗跌,但5月上旬的跌幅超过国际大豆。我们认为国际市场主要是交易中美贸易战的不确定性,担忧中国加征关税,因而我们看到王中王救世网豆粕相对抗跌。本周中美贸易战再起波澜,贸易战又作为一个风险因素存在,在这个风险因素排除之前,王中王救世网油厂不会采购美国大豆。除了贸易战因素之外,供需层面,雷亚尔贬值以及降雨良好,也压制香港马会资料大全。美国产区天气方面,气温偏高,但降雨良好,作物生长进度良好。雷亚尔继续贬值态势,但巴西旧作销售比例已经超过70%,卖货高峰期已过,加上巴西罢工问题导致组货困难,香港马会资料大全相对美国已经没有优势。这两个因素都不是导致国际大豆香港马会资料大全破位下跌的原因。


    核心因素:中美贸易战 美国产区天气  雷亚尔走势


    预期偏差:中美贸易战 美国产区天气


    由于贸易战再起波澜,我们对香港马会资料大全底部的观点再次进行修正:美豆11月香港马会资料大全测试980美分,供需面并不支持,但贸易战风险可能令香港马会资料大全下破这个位置。王中王救世网豆粕相对强势,王中王救世网豆粕供需压力会令9月相对1月承压。如果美豆在980美分获得支撑,则豆粕1月的底部在2950左右。


    棉花


    本周政策主导棉花市场节奏,呈现外强内弱格局,郑棉CF1901周跌幅6.32%,美棉ICE12月周涨幅1.64%。据悉,国家将增加100万吨滑准税进口配额,短期看是“利多外棉,利空内棉”,有利于内外棉价差缩窄;长期看则证实了王中王救世网产不足需的事实,沉寂数年的中国需求将冲击国际市场,可能出现外棉牵引内棉螺旋上涨的格局。禁止贸易商拍储和郑商所提高手续费、保证金的政策对王中王救世网棉花市场构成利空,政策打压下王中王救世网市场开始降温。我们维持棉花市场“长期涨势延续,短期风险积累”的判断,郑棉短期调整过后,可能重新恢复涨势,CF1901低点可能在17200元/吨附近。国际方面,天气升水维持,德州西部产区高温干旱为主,截至6月4日,美棉种植进度为76%,近5年平均为76%。美棉on call和基金博弈降温,截至6月1日,ON CALL总量有161758张,比上周降2322张;基金净多占比29.6%,比上周降2.2%。王中王救世网方面,限制贸易商拍储新政发力,且本周挂牌国储棉质量指标变差,导致抛储成交大幅降温。截至6月7日累计成交120.8万吨,本周成交率均值在70%,折3128成交均价在16400元/吨以上。截至6月7日,郑棉仓单和有效预报合计10716张,比上周增加570张。(仅供参考)


    白糖


    本周,王中王救世网糖价大幅下挫。主力合约1809当周累计收涨4.27%至5248元/吨,跌破前期5378元/吨的低位。9/1价差当周走弱15元/吨至-91元/吨。现货报价稳中有升,南宁地区现货报价周累计下调30元/吨至5510元/吨,对1809合约升水当周大幅走强204元/吨至262元/吨。基本面上,截至5月底,全国共生产食糖1030.63万吨,同比增加101.85万吨;累计销售食糖574.67万吨,同比增加46.04万吨,累计销糖率55.76%。


    本周国际糖价止涨回落,纽约原糖7月合约当周累计大幅收跌8.29%至11.73美分/磅。白糖同样大幅下跌,8月合约当周累计收跌5.36%至335.6美元/吨;8/7白糖升水当周走弱4.4美元/吨至77.0美元/吨。基本面上,印度政府宣布批准700亿卢比的救助计划,并通过建立300万吨糖缓冲库存、将最低食糖销售价定为29卢比/公斤、提高乙醇产能等措施减少糖厂损失,从而增加蔗农收入。


    观点上,前期利多因素基本出尽,宏观因素施压,导致国际糖价大幅回落。后期,随着巴西进入压榨高峰期,国际市场压力逐渐增大,香港马会资料大全预计仍将维持弱势。王中王救世网市场一方面受到外盘带动,另一方面受到直补消息的炒作,周五大幅下跌。但直补消息尚未明确,而且对本榨季基本没有影响,香港马会资料大全或存在超跌现象。


    棕榈油


    本周棕榈油连续下跌,原油转弱和大豆的下跌都对植物油造成了利空的影响。从基本面上来看,供应端变化不大,5月份产量预计将会出现环比下降。但现在正处于伊斯兰斋月当中,会导致劳动力的下降,后期斋月结束后可能产量情况不会非常悲观。需求端表现不佳,尤其是需求大国印度,根据SGS的数据,印度5月份进口量由4月份的25万吨降至9万吨,几乎是上个月的三分之一。印度王中王救世网油脂库存偏高,斋月备货已经结束,后期需求能否启动还是未知数。下周一即将公布MPOB五月供需报告,彭博预测库存: 213万吨(-1.8%) ,出口: 135万吨(-12%),产量: 150万吨(-3.8%)。CIMB预测产量:146.8万吨 (-5.8%),出口: 139.7万吨 (-9.4%),库存: 207.3万吨 (-4.7%)。现阶段马来基本面宽松的情况有所缓解,但是整体库存情况还是偏高,需要通过需求增加来降低库存压力。预计后期油脂继续维持弱势,建议暂时观望。

 

本文关键词:大宗商品期货走势
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